Что такое хеджирование?

На мировых фондовых рынках возникают процессы корреляции, приводящие к серьезным финансовым потерям, а иногда и банкротству мелких и крупных инвесторов.

Прочитайте эту статью, и, даже если вы являетесь начинающим трейдером, у вас в распоряжении появится полезный и функциональный инструмент — хеджирование, позволяющий не только сохранить, но и преувеличить капитал.

Расскажем простыми словами о том, что это такое с примерами и объяснениями терминов.

Что такое хеджирование?

Хеджирование – это способ предохранения от угрозы непредвиденных колебаний цен путем снижения прибыли.

Слово заимствовано из языка жителей Туманного Альбиона, где hedging означает «страхование», «уклонение от прямого ответа», «ограничение» и является производным от hedge — «живая изгородь».

В отечественных условиях понятием «хеджирование» чаще всего пользуются на финансовых рынках, в инвестиционной сфере понятие становится синонимом слов защита и перестраховка.

В узком и более традиционном значении хеджирование предполагает приобретение или реализацию товаров, валюты или ценных бумаг по цене, заранее установленной контрагентами, в будущем, что позволяет нивелировать угрозу непредвиденного колебания рыночных цен.

Также слово «хеджировать» может употребляться для описания действий, направленных на защиту от предполагаемых неприятностей. В данном случае даже страхование имущества по стандартной схеме можно называть хеджированием.

Хедж, соответственно, это особого рода вложения капитала в продажи на определенный срок без покрытий или опционы, позволяющее минимизировать риск ценовых колебаний.

Что такое хеджинг?

Хотя слово «хеджинг» созвучно с «хеджированием» и долгое время на постсоветском пространстве они употреблялись взаимозаменяемо, сегодня первое получило более узкое значение и используется, когда речь идет о передаче ценового риска профессиональным риск-тейкерам, иногда называемых рыночными спекулянтами.

Чтобы осуществить хеджинг, на срочном рынке активизируется позиция, противоположная той, которая господствует на рынке «живой» наличности, при этом должны соблюдаться два условия: одинаковый срок и количество трансакций.

Кто такой хеджер?

Хеджерами называют участников международного рынка, реализующих реальные операции с финансовыми инструментами или товарами, лежащими в основе фьючерсного контракта. Цель их работы – уменьшить угрозу колебаний рыночных курсов.

Число хеджеров на рынке зависит от нескольких факторов:

• Степени возможного рынка;
• Знания принципов работы рынков фьючерсов и опционов и их доступности;
• Объема рынка.

Хеджерами выступают как потребители или производители товаров, так и посредники и торговцы, которые, обыкновенно, пытаются защищать активы. Не путайте хеджеров со спекулянтами.

Первые нацелены на получение базисных активов, вторые же стараются получить как можно больше прибыли от заключения биржевых договоров.

Как осуществляется хеджирование?

Работая на бирже, ее участники могут заключать сделки, цель которых — приобретение реального товара или хеджирование, позволяющее застраховаться от вероятного колебания цен.

В зависимости от того, какая из сторон стремится ограничить риски, хеджирование делится на два вида:

• Хеджирование посредством закупки (хедж, осуществляемый покупателем). Это решение подходит для вас, если вы планируете закупку крупной партии товара и желаете снизить риски, связанные с вероятным возрастанием их стоимости. Такая ситуация говорит о том, что лучше приобретать опционы, именуемые «Колл» или же продавать опционы типа «Пут». Также ситуация выгодна для тех, кто хочет купить фьючерсный контракт.
• Хеджирование посредством сбыта (хедж, осуществляемый продавцом) можно использовать, если вам угрожает снижение стоимости товара. В сложившейся обстановке рекомендуется продавать опционы типа «колл» и фьючерсные контракты, ситуация также благоприятна для приобретения опционов типа «пут».

Оба эти случая построены на одном принципе: сторона, занимающаяся реализацией товара, может понести убытки в ходе реальной трансакции, но будучи покупателем фьючерсов она получает возможность возмещения этих потерь.

Соответственно, в операциях хеджирования можно видеть связующее звено между рынками реального товара и фьючерсных контрактов.

Для реализации хеджирования можно использовать и особенный род соглашений на бирже – опцион. Если вы решили заняться хеджированием, процесс страхования следует проводить в два этапа.

На первом из них хеджером проводится оценка реальной ситуации на рынке и покупка (продажа) срочного контракта. Следующий шаг – страхование открытой позиции до времени реализации фьючерсного контракта.

Чтобы операция была выигрышной, открывающий и закрывающий контракт должны подписываться на одинаковое количество того же товара, обязательно в месяц реализации поставки.

В наше время число операций хеджирования стремительно увеличивается, они превращаются в экономическую базу биржевой фьючерсной торговли, постепенно вытесняя сделки спекулятивного характера.

Виды хеджирования опционами

Основные термины

Для того, чтобы разобраться в основах хеджирования, следует четко разбираться в специальной терминологии.

Ключевые понятия, присутствующие в статье, представлены ниже:

• Арбитраж – это валютная операция, предполагающая приобретение или продажу валюты при заключении соответствующей контрсделки, направленной на получение прибыли за счет отличающихся курсов валют. Сделки могут заключаться в течение определенного периода (в этом случае речь идет о временном валютном арбитраже) или на определенной территории, то есть конкретных валютных рынках (это явление называется пространственным арбитражем).
• Леверидж, также называемый валютным плечом, это показатель доли заемного капитала к собственному капиталу компании. Расчет этого показателя можно произвести на основе оценки активов компании на рынке. Нередко упоминается и такое явление, как эффект финансового левериджа, то есть показатель, насколько рентабельным будет увеличение собственного капитала в случае привлечения заемных средств.
• Валютный риск – ситуация, когда реализовавшее финансовую операцию лицо опасается частичной потери накопленных ресурсов, появления дополнительных расходов либо получения прибыли в меньшем размере, чем предвиделось. вследствие реализации финансовых операций.
• Форвард – тип контракта, заключаемый в ходе хеджирования. В нем содержатся обязательства продавца реализовать конкретный объем товара по заранее определенной цене через определенный срок и покупателя приобрести его через этот же срок по условленной цене. Форвард является гарантией реализации такой сделки.
• Фьючерс. Еще один тип контрактов, в котором оговариваются вопросы стоимости продажи или приобретения актива. Цена в таком соглашении всегда устанавливается заблаговременно, а отличается оно от форварда четким указанием размеров активов и сроков их сбыта (реализации).
• Бинарный опцион – это один из видов биржевых контактов, который используют для заработка на движениях стоимости активов (товаров, акций, валют) на международных финансовых рынках. Приобретая бинарный опцион, вы должны сделать прогноз, как в перспективе будет варьироваться цена заинтересовавшего вас актива. Опционы могут заключаться не только на уже традиционные акции и облигации, но даже на погоду, при этом их стоимость определяет базовый актив. Все опционы делятся на два вида – Кол (Call Option), позволяющий в перспективе приобрести базовый актив по предварительно установленной цене, что называется занятием длинной позиции по активу и Пут (Put Option), с помощью которого можно в перспективе продать базовый актив по заранее установленной цене (такие действия именуются занятием короткой позиции по активу).
• Опционная страховка – это вид финансового контракта, в котором указываются размеры сделки, сроки ее реализации и стоимость, а также обязанности и права сторон. К примеру, ожидая рост цен на серебро и планируя закупку партии этого металла через месяц, вы можете приобрести страховку, которая будет гарантировать возмещение потерь, если стоимость товара превысит указанную в договоре. Особенность такой страховки состоит в том, что чем ближе стоимость серебра подходит к уровню, с которого должна начаться выплата компенсаций, тем более дорогой становится страховка и вероятность получения денег. Таким образом, стоимость опционной страховки зависит от стоимости определенного актива, поэтому опцион в среде специалистов также именуют деривативом.
• Диверсификация – альтернатива хеджированию, также позволяющая защититься от риска колебания стоимости актива. В данном случае страхование производится путем разделения инвестиций между разными активами на основании заранее выбранных критериев, к примеру корреляции, количества активов, их локализации и т.д.
• Дельта хеджирование опционов – способ, защищающий стоимость опциона от угрозы движения стоимости базового актива в неблагоприятном направлении. Коэффициентом хеджирования в этом случае именуют дельту, определяющую размер хеджа для опционов. Расчет хеджа можно вычислить, множив дельту на номинал опциона. Хеджировать можно и целые стратегии, высчитав предварительно хедж каждого опциона, входящего в их состав и сложив полученные квоты вместе.
• Коэффициент хеджирования (или используется понятие Hedge ratio) – это отношение цены приобретенных или реализованных фьючерсных контрактов цене хеджируемого товара на данный момент. Также эта формула может использоваться для расчета изменения стоимости опциона Кол к изменению стоимости базового актива. Расчеты производятся по формуле.
• Фьючерсный рынок – этот термин используется в отношении организованных бирж, где можно купить или реализовать контракт на планируемую поставку конкретного актива по предварительно установленной цене. Такой контракт называется фьючерсным или просто фьючерсом, и в нем указываю дата поставки, стоимость, а также количество актива, который должен быть поставлен (он называется андерлаингом или базовым).
• Фондовый рынок – вид финансового рынка, на котором можно реализовать или приобрести облигации и акции. Это своего рода центральная площадка, на которой заключаются сделки между трейдерами и брокерами, часто не имеющая конкретного помещения – чаще всего торговля ведется в электронном формате.
• Биржевой индекс – показатель, при помощи которого можно отследить колебания стоимости конкретной группы ценных бумаг (облигаций, акций и т.д.), объединенных по конкретному признаку.
• Клиринг – одна из финансовых процедур, выполняемых клиринговыми компаниями, являющимися продавцом и покупателем двух сторон. Такой подход позволяет установить взаимозачет и обеспечить заказы между сторонами на основании условий баланса платежей. Таким образом, занимаясь клирингом вы становитесь одной из заинтересованных сторон, обменивающихся товарами или ценными бумагами.

Примеры хеджирования

От изменения цен на определенные акции

Неблагоприятные трансформации на рынке конкретных акций – один из наиболее часто встречаемых рисков. Для решения этой проблемы можно прибегнуть к хеджированию.

Если вы имеете в портфеле инвестиций акции компании «Apple» и вы опасаетесь, что цена этого инструмента снизятся.

Решайте проблему, открывая короткую позицию по фьючерсу на «Apple» или приобретайте опцион типа пут. При падении цен на конкретный актив, вы будете застрахованы.

Страхование полного пакета акций

Хеджирование путем страхования полного пакета (портфеля) акций в комплексе производится посредством опционов или фьючерсов на индекс РТС и подобные ему индексы.

Предположим, у вас есть конкретный пакет акций, но вы хотите защититься от внезапного падения его стоимости, поскольку предвидите неблагоприятную обстановку на торге.

На рынке РТС в это время можно открыть по фьючерсу короткую позицию, принимая во внимание параметр бета. Имея конкретный адрес можно также приобрести опцион пут.

От перемен курса и валютных рисков

В этой ситуации срочные сделки заключаются на покупку или продажу конкретной зарубежной валюты.

Предположим, импортер из Польши подписал договор на доставку партии товара во Францию через 5 месяцев на сумму в миллион евро. Оплата контракта импортером должна быть произведена полностью, после получения груза в порту.

Импортер несет большой риск, поскольку курс злотого к евро может претерпеть существенные изменения за пять месяцев и, стремясь избежать финансовых потерь, он может купить евро прямо сейчас с помощью услуг работников фьючерсного рынка.

По истечении указанного срока он получит евро за злотые по цене, которая была выработана на момент заключения сделки. Таким образом, решение проблемы риска утраты прибыли может быть решена без задействования имеющегося в распоряжении базового капитала.

От колебаний расценок на товарные активы, нефть и золото

Стоимость сырья и товаров на мировых рынках постоянно претерпевает изменения, поэтому важно уметь правильно использовать технологии хеджирования при работе с этими активами.

Если нефтяной компании угрожает снижение расценок на нефть, ей стоит открыть шорт по фьючерсам на этот ресурс.

В случае, когда опасения оправдаются, компания действительно потерпит убытки при продаже наличной нефти, но сможет их компенсировать благодаря короткой позиции по фьючерсам и наоборот.

Компания, потребляющая нефть, также может защитить себя, прибегнув к хеджированию. Для этого ей достаточно застраховаться, открыв по фьючерсу на интересующее сырье лонг.

В случае роста цен, полученная от длинной позиции прибыль позволит перекрыть издержки на подорожавшее сырье. Также можно защитить свои накопления от критично низких цен на зерно, ценные металлы и т.д.

От снижения стоимости облигаций за счет повышения ставок по процентам

Имея в наличии определенное количество облигаций и опасаясь, что процентные ставки по ним будут увеличиваться и, соответственно, стоимость ценных бумаг начнет снижаться, можно активировать для имеющихся фьючерсов короткую позицию, что позволит защититься от падения цен на данный актив.

Методы хеджирования

В зависимости от преследуемой цели применимы разные методы хеджирования.

Основными механизмами снижения финансового риска признаны следующие:

• Хеджирование с использованием фьючерсных сделок. Этот способ нейтрализации вероятного риска на фондовом или товарном рынке предполагает осуществление обратных сделок с разными формами биржевых контрактов. Механизм защиты в этом случае состоит в том, что при колебаниях цены актива негативного характера в момент их поставки продавец (предприятие) нивелирует потери за счет покупки контрактов на аналогичное число активов (или наоборот).
• Хеджирование с привлечением опционов возможна, если вы располагаете разными активами. В этом случае заключайте сделку с опционом, выплачиваемую за возможность сбыть или закупить в течение срока, разрешенного опционом, оговоренный в соглашении актив (в размере и цене, указанными заранее). У предприятия сохраняется возможность принятия решения о необходимости совершения продажи или покупки, в то время как при подписании фьючерсного контракта, каждый из его пунктов выполняется на 100%.
• Хеджирование с использованием форвардных контрактов. Фьючерсы и форварды имеют сходные характеристики, но последние более персонифицированы, поскольку у этого вида соглашений нет стандарта. Каждая из сторон может внести в договор существенные пункты по обоюдному согласию, однако изменение участников сделки без информирования контрагента не допускается.
• Хеджирование с использованием операции СВОП. Этот метод наиболее эффективен при работе с имеющимися в свободном доступе финансовыми активами. При его использовании осуществляется обмен (реализация, приобретение) активов или финансовых обязательств чтобы сделать их структуру рентабельнее или максимально снизить вероятность потерь. Для заключения операций такого рода одновременно должны подписываться два контракта противоположного характера с разными датами их реализации. Например, может оговариваться реализация ценной бумаги и ее дальнейший выкуп на условиях, прописанных в контракте. Хеджирование свопом, соответственно, возможно при формировании комплекса соглашений.

Классификация способов хеджирования

В распоряжении инвесторов – масса действенных инструментов, позволяющих предусмотреть риски при совершении сделок с ценными бумагами и защититься о них.

Востребованные виды хеджирования описаны ниже:

• Классическое (чистое) хеджирование – простой и доступный вид предохранения от колебаний цены конкретного актива. Страхуясь, следует одновременно активировать позиции на фондовом рынке. Этот вид хеджирования имеет настолько длительную историю, что его по праву называют классическим, а возник он в фермерской среде, представители которой стремились защититься от колебаний цен на сельскохозяйственную продукцию.
• Полное (и его модификация – частичное) хеджирование – предполагает полную или частичную защиту сделки путем минимизации ценовых рисков. Грамотно реализованное хеджирование в полном объеме позволяет исключить риски, но уменьшает доходность вложений.
• Предвосхищающее хеджирование используется, чтобы избежать рисков перед сделкой. С этой целью срочный контракт (называемый фьючерсным) продается или покупается заблаговременно, что выступает своеобразным гарантом на определенный срок. В этом случае предполагается покупка или продажа товара, который далее будет реализоваться через фондовую биржу. Этот вид хеджирования используется для торгов акциями.
• Селективное хеджирование позволяет часть активов защищать максимально, а часть – использовать для заключения рискованных сделок. Варьируя деятельность, вы сможете создать оптимальную стратегию, учитывающую разные возможности получения доходов и возникновения рисков.
• Перекрестное хеджирование предполагает оформление двух сделок – на активы реального и фьючерсного рынков, позволяющих покупать разные категории активов.
• Динамическое хеджирование производится вместе с колебаниями цены на базовый актив до тех пор, пока срок жизни инструмента не подошел к концу. Противоположностью этого вида страхования считается стратегическое, при котором формирование хеджирующей позиции производится только один раз, после чего она остается неизменной на протяжении всего срока жизни опциона. Соответственно, каждый способ нивелирования рисков, связанный с систематическим изменением хеджа, может называться динамическим, однако это понятие специалисты чаще используют в том случае, когда осуществляются попытки привести портфель к нейтральным показателям риска движения цен, то есть к дельта-нейтральности. Есть несколько способов динамического хеджирования: равномерно (через определенный интервал времени или интервал изменения цены) и неравномерно, в зависимости от выбранного сигнала, например, пробитию уровня и т.д.
• Хеджирование и рехеджирование опционов. Этот вид нивелирования, при котором позиция с ключевым активом открывается только по активированным сделкам, эффективен, но используется редко. Этот тип защиты могут выбирать покупатели и продавцы, но стоит помнить о том, что стоимость опциона может меняться, что требует заключения корректирующих сделок.

Выделяемые виды хеджирования принято делить на группы, их классификация может зависеть от:

• Инструмента, который вы используете (опционное, форвардное, фьючерсное и т.д.).
• Актива, который хеджируется.
• Степени, в которой актив инструмента хеджирования соответствует активу, к которому применяется хеджинг (перекрестное, когда активы первичного и вторичного рынков находятся в корреляции; прямое, когда эти два вида активов совпадают);
• В зависимости от предназначения хедж бывает коротким или длинным.

Инструментарий хеджера

Внебиржевые

Внебиржевые инструменты (контракты по форвардам и свопы товаров) хеджирования это лучшее решение для новичков: сделки заключаются между сторонами, часто без посредника-дилера.

Среди их преимуществ – учет требований сторон в отношении товара (типа, объема партии, доставки). Недостаток инструментов – затратность.

Биржевые

Эффективные биржевые инструменты хеджирования – фьючерсы товаров и построенные на них опционы, предназначенные для оперирования исключительно на биржах (торговых площадках).

Для реализации на бирже подходят товары, которые можно стандартизировать, открыв или закрыв сделку в удобный момент. Негативная сторона инструментов – наличие большого числа лимитов.

Банковское хеджирование валютных рисков

Если вы располагаете иностранной валютой, можно защитить ее от колебаний курсов на международном рынке с помощью банковского хеджирования, подписывая несколько видов соглашений срочного характера (фьючерсных, форвардных или опционных) с другими участниками валютного рынка.

В сделках такого рода должны использовать разные пары валют.

Хеджирование портфеля ценных бумаг

Такие ценные бумаги, как акции, часто меняют стоимость, особенно если речь идет об акциях отечественных компаний. Имея портфель таких активов для перестраховки стоит держать под контролем несколько факторов, что, однако, не позволит на 100% исключить риски.

Решением проблемы становится заключение фьючерсного контракта, в котором стоимость портфеля выражена в той же валюте, в которой куплены акции, а значения индекса высчитаны в более стабильной валюте, например, американских долларах.

Если в таких обстоятельствах вы произведете хеджирование на краткий срок, возникающим риском можно пренебречь, поскольку доллар меняет стоимость крайне медленно.

Если предполагается страхование на более продолжительный срок или инвестор считает, что в период хеджирования курс доллара может претерпеть существенные изменения, вместе с позицией на индекс по фьючерсу рекомендуется выполнить страхование валютного риска позиции с помощью фьючерса на американский доллар.

Использование рынка Форекс для хеджирования

Работая на Форекс, вы также можете застраховать капитал, открыв для этого несколько торговых позиций. Такие действия будут наиболее эффективными, если между валютными парами обнаружится обратная зависимость: в этом случае игра на бирже будет максимально застрахованной.

К сожалению, этот метод больше подходит опытным трейдерам, чем новичкам, поскольку требует структурирования знаний о нюансах работы биржи.

Рекомендуется использовать этот инструмент после заключения минимум 50 сделок на бирже. Правильно построенная стратегия страхования позволит получать прибыль по двум торгам.

История хеджирования

История хеджирования и фьючерсов имеет глубокие корни. В древней Японии, где основным продуктом питания был рис, необычайно важным фактором ведения бизнеса была погода, влияющая на урожайность.

Фермеры, стремясь иметь хотя бы минимальную уверенность в будущем, которое невозможно было запланировать, придумали оригинальный способ обеспечения финансовой стабильности.

Сделка с покупателями о реализации конкретных партий риса подписывалась еще до того, как появлялись первые ростки.

К моменту сбора урожая могло развиться 3 варианта сценария: урожай был невысок и рыночная цена зерна намного выше, чем оговоренная. Такой путь выгоден для клиента.

Если же урожай был достаточен и рыночная цена риса опустилась, ситуация сложилась в пользу продавца. Возможно, рыночная цена будет такой же, как оговоренная. Сложившаяся ситуация оставляет удовлетворенной каждую из сторон.

Плюсы и минусы хеджирования

Как и прочие инструменты, хеджирование имеет ряд преимуществ и недостатков. Начнем с последних, поскольку при правильном использовании технологии они незначительны и не становятся препятствием к заработку.

Часто упоминаемым недостатком хеджирования считается возникновение угрозы на базисном уровне, связанной с тем, что фьючерсные договоренности не обеспечивают 100% защиты.

При реализации стратегии неизменно появятся лишние расходы на клиринг и совершение операций. Их доля будет крайне мала, но в перспективе может увеличиться.

Еще один недостаток хеджирования – возникновение лимитов цен при фьючерсной торговле, что связано с суточным варьированием активов и может привести невозможности открытия позиции или ее удаления в связи с сильным искажением цены.

Стоит вспомнить о несоответствиях рынков фьючерсов и наличности, что часто становится серьезной проблемой для хеджеров, заключающих, как правило, стандартные контракты, которые с определенной долей вероятности могут не соответствовать тем условиям обязательств, которые существуют на реальном рынке.

Грамотный подход к этому инструменту и понимание основ его работы позволяет избежать серьезных проблем и воспользоваться положительными сторонами хеджирования, перечисленными ниже:

• В первую очередь, такие действия позволяют на порядок снизить возможность изменения стоимости активов (финансов или товаров). Хотя на 100% их устранить не удастся, но большинство уже не будет представлять серьезной угрозы. Соответственно, хеджирование помогает как инвестору, так и собственнику бизнеса увериться в целесообразности действий и действовать на рынке уверенно, тем самым помогая ему развиваться.
• Хеджирование рисков не препятствует реализации узловых операций.
• Вне зависимости от того, какой вид страхования вы решите выбрать, при наличии времени, знаний и опыта всегда можно разработать авторскую эластичную стратегию и планировать действия на несколько месяцев вперед без риска серьезных финансовых потерь.
• Финансирование бизнес-сделок благодаря хеджированию становится проще. При открытом «хедже» можно реализовать даже реальные соглашения, более того, существует такое понятие, как сделка внутри хеджа, иногда позволяющая получить крупную прибыль.

Большинство частных инвесторов редко пользуется хеджированием, поскольку при длительных вложениях краткосрочные колебания рынка практически не имеют значения.

Тем не менее, сегодня этот инструмент все чаще становится источником систематического и, нередко, основного дохода.

Действуйте!

Итак, чтобы заработать на хеджировании, начинайте действовать прямо сейчас.

Чтобы преуспеть в этом деле, выполните несколько несложных шагов:

1. Изучите торговые стратегии (этап займет 10-20 часов и позволит быстро войти в суть процессов).
2. Выберите подходящую стратегию инвестирования и торговую площадку;
3. Соотнесите источники получения доходов и расходы с ожидаемыми изменениями курса выбранных инструментов.
4. Подберите подходящий вариант срочного контракта, соответствующий особенностям торговой площадки. Желательно провести дополнительный контракт, который будет максимально соответствовать колебаниям цен на товар.
5. Выберите клиринговую компанию, которой будет поручен контроль за движением средств. Чтобы такая компания выступила гарантом выполнения обязательств, она должна иметь аккредитации на той бирже, где планируется реализовать сделки.
6. Оцените, что вы можете потерять, если откажетесь от хеджа. При этом учтите, что стратегии производного характера, построенные на финансовых инструментах, становятся альтернативой традиционным способам в связи со снижением накладных расходов связанным с высокой окупаемостью срочных рынков.
7. Внесите информацию в предложенные формуляры и утвердите договор обслуживания.
8. Разработайте собственную рабочую стратегию, проанализируйте, какие возможности она открывает и какие риски вас могут ожидать.
9. Заключите сделки на определенный срок с контрагентами.
10. Зарегистрируйте счет в клиринговой компании, условия которой вам понравились больше всего, положив на него сумму, достаточную, для выполнения обязательств по сделкам.
11. Уравновесьте рискованные сделки, чтобы получить прибыль.